Krypto ETN: co potřebujete vědět

Skvělá zpráva: po třech letech zákazu budou britští drobní investoři opět moci nakupovat burzovně obchodované dluhopisy (ETN) navázané na kryptoměny.

Finanční úřad pro dohled (FCA) zruší svůj zákaz 8. října. Souladné produkty se pravděpodobně brzy poté objeví u hlavních brokerů.

Podle FCA vlastní kryptoměnová aktiva 12 % dospělých v UK (přibližně sedm milionů lidí) a 26 % nepřímo nevlastnících kryptoměny říká, že „by spíše koupili krypto, pokud by byl trh a aktivity regulovány.“

Jinými slovy, krypto si získává místo v investičních portfoliích mnoha lidí. (Asi až do další kryptozimy.)

Co nás zajímá, je:

• Jaký typ krypto produktů FCA schválila?
• Jak fungují?
• Skutečně sledují příslušné kryptoměny?
• Jaká jsou rizika?
• Jak jste chráněni, pokud se vše pokazí?
• A co daň?

To zatím stačí jako začátek.

Hlavní výhoda

Burzovně obchodované produkty všech druhů (ETF, ETN a ETC) umožňují běžným lidem investovat do dané třídy aktiv, aniž by se museli zabývat všemi komplikacemi přímého vlastnictví.

• Nevyznáte se v nejlepších bezpečnostních schránkách na zlaté cihly? Kupte zlatý ETC.
• Nevíte, co dělat s hejnem krav na prahu? Kupte komoditní ETF.
• Obáváte se dalšího velkého krádeže krypta? Kupte krypto ETN.

Chápete pointu. Díky burzovně obchodovaným produktům můžete svěřit komplikace s vlastnictvím aktiv důvěryhodným poskytovatelům za přiměřený poplatek.

Ale to neznamená, že všechny tyto produkty jsou stejné.

Když koupíte MSCI World ETF, můžete si být téměř jistí, že máte regulovaný přístup k více než tisíci předním veřejně obchodovaným společnostem.

ETN však nejsou ETF. A vlastnění krypto aktiv nese jiná rizika než vlastnění akcií.

Důležité je, že když investujete do tohoto typu produktu, krypto ve skutečnosti nevlastníte. Vydavatel ETN jej ale může vlastnit. To vystavuje vás i jeho různým rizikům, která je nutné pochopit.

Zbytek článku vám pomůže vstoupit do tématu s otevřenýma očima.

Co jsou krypto ETN?

FCA schválila pro drobné investory v UK pouze prodej krypto ETN (nikoli ETF).

Schválené krypto ETN v UK splňují tyto charakteristiky:

• Prozatím lze navázat pouze na Bitcoin nebo Ethereum
• ETN musí sledovat tržní cenu dané kryptoměny – často prostřednictvím třetího indexu
• Měly by být fyzicky kryté nezdviženým aktivem, kterým může být Bitcoin nebo Ethereum, ale nemusí nutně
• ETN nejsou chráněny Kompenzačním fondem finančních služeb (FSCS). (Ani ETF nejsou, ale snad máte brokera chráněného FSCS)
• Krypto ETN jsou obchodovatelné na Londýnské burze cenných papírů
• ETN lze koupit v ISA nebo SIPP, pokud vydavatel splňuje požadované podmínky
• ETN nepodléhají regulaci UCITS
• Celkové náklady (TER) se pravděpodobně pohybují mezi 0,15 % až 2 %

ETN nejsou novinkou. Používaly se k sledování určitých aktiv (např. měn) ještě před vznikem krypta.

Krypto ETN také nejsou nové. Byly dostupné na britském trhu až do jejich omezení v lednu 2021 a od té doby shromáždily miliardy od profesionálních investorů z UK i drobných investorů v Evropě.

Tyto stávající produkty se pravděpodobně opět objeví pro drobné investory po 8. říjnu, což umožní jejich předchozí zhodnocení.

Významná jména

Krypto ETN vydávají jak tradiční správci investic, tak i poskytovatelé zaměření na kryptoměny.

Mezi známými jmény, která již v UK a Evropě nabízejí ETN, jsou WisdomTree, Invesco, Fidelity, VanEck a BlackRock.

Krypto specialisté pak zahrnují 21Shares, Bitwise, Coinbase a Valour.

Krypto ETN: rizika a detaily

ETN jsou dluhové cenné papíry, nikoliv investiční fondy. Za vaše peníze získáte závazek, že vydavatel vám v budoucnu vyplatí návratnost.

Co se stane, pokud vydavatel ETN zkrachuje? Můžete dostat zaplaceno méně, než vám patří, nebo vůbec nic.

V dluhovém žargonu to znamená, že „přijmete haircut“. Pravděpodobně značný.

Co vás může zachránit před ztrátou všeho, je zajištění (kolaterál).

„Zajištěný“ ETN pokrývá hodnotu vaší investice aktivy uloženými u nezávislého a důvěryhodného správce.

Pokud vydavatel nebude schopen platit, může být kolaterál prodán k pokrytí dluhu.

Měli byste posoudit, zda vydavatel má dostatečný kolaterál, jeho kvalitu a jestli bude dostatečný v době krize.

Typy dluhových cenných papírů

ETN mohou být časově omezené nebo bez pevné splatnosti.

• Časově omezené znamená pevné datum splatnosti, podobně jako dluhopis.
• Bez omezení znamená, že jsou teoreticky trvalé, podobně jako akcie.

Krypto ETN jsou obvykle bez omezené splatnosti, ale mohou být vykoupeny („called“), tedy vydavatel je může kdykoli odkoupit a vyplatit investorům kolaterál v hotovosti.

Pečlivě si prostudujte podmínky o předčasném odkupu v prospektu ETN, především pořadí uspokojení nároků.

Tyto dokumenty mohou uvádět, že po uspokojení přednostních nároků mohou investoři dostat méně než plnou částku nebo dokonce nic.

Může také platit poplatek za předčasný odkup.

Vyberte ETN s dostatečným kolaterálem, protože vydavatelé nejsou povinni krýt nedostatky.

Fyzické vs. syntetické krytí

ETN mohou být syntetické nebo fyzicky kryté.

Syntetický ETN používá derivát založený na swapech k dosažení výkonu, což přidává protistranné riziko, protože poskytovatel swapů může zkrachovat.

Prozatím se na Londýnské burze obchodují pouze fyzicky kryté krypto ETN, ale stojí za to to ověřit.

Sledují krypto ETN cenu kryptoměny na trhu?

Zde je srovnání Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) a ceny Bitcoinu za pět let:

Ukazuje to vysoký výnos Bitcoinu při držení i přes propady, zatímco BTCE zaostával o 5 % ročně oproti Bitcoinu, což plně nevysvětluje jeho 2% TER.

Faktory sledování

Transakční náklady, zdanění, poplatky blockchainu, režijní náklady na kolaterál, poplatky brokerům a další provozní překážky mohou výkon snižovat nad rámec TER.

Prospekty mohou uvádět, že tržní hodnota ETP nezávisí výhradně na aktuální ceně kryptoměny.

Zkontrolujte rozdíly ve sledování výkonu budoucích ETN oproti jejich kryptoměnám, protože mohou být podstatné.

Dejte také pozor na velké rozpětí mezi nabídkovou a poptávkovou cenou, které se může lišit podle likvidity a vnímané bonity vydavatele.

Krypto ETN: rizika

V sekci rizik v prospektu ETN jsou uvedeny četné potenciální nepříznivé scénáře.

Krádež krypta

Bitcoin vydavatele může být vystaven krádeži, ztrátě, zničení nebo jinému útoku, což může mít za následek snížení hodnoty cenných papírů až na nulu.

Neodvratné ztráty

Porušení účtů vydavatele u správců nebo agentů může mít za následek částečnou nebo úplnou ztrátu aktiv, což vede ke ztrátám pro investory.

Odpovědné subjekty nemusí mít dostatek prostředků k plnému náhradě ztrát.

Bezpečnostní rizika

Bezpečnostní opatření jako cold storage a šifrované klíče snižují rizika, ale nemohou zaručit prevenci ztrát kvůli průnikům nebo silové události.

Riziko burzy

Krypto platformy mohou být neregulované, zranitelné vůči manipulaci, podvodům, bezpečnostním průnikům a insolvenci, což může způsobit ztráty.

Konsolidace vlastnictví Bitcoinu

Zlovolní aktéři s většinou těžební moci by mohli upravit Bitcoin blockchain prostřednictvím podvodných bloků nebo zpožďovat transakce („51% útok“).

K podobným útokům došlo u různých kryptoměn.

Riziko znehodnocení

Limit dodávky Bitcoinu by mohl být změněn pomocí hard forku, což by mohlo nepříznivě ovlivnit jeho hodnotu.

Riziko kryptografie

Pokrok technologie nebo chyby by mohly podkopat kryptografii zajišťující Bitcoin, což by negativně ovlivnilo poptávku a hodnotu.

Riziko vývojářů

Konflikty zájmů nebo škodlivý vliv mezi vývojáři Bitcoinu by mohly narušit provoz sítě.

Daňové riziko

Zdanění kryptoinvestic se liší podle jurisdikce a může se měnit, včetně zpětných účinků, což ovlivní vydavatele i investory.

Existují i další rizika, která zde nejsou zmíněna, například regulační nejistota a právní vymahatelnost pohledávek vůči kolaterálu.

Důležité ponaučení: investujte pouze, pokud jste připraveni přijít o vložené peníze.

Daň u krypto ETN

Krypto ETN nevyplácejí příjmy, takže hlavní daňovou otázkou je daň z kapitálových výnosů, pokud jsou drženy mimo daňově zvýhodněné účty.

U ETN registrovaných mimo UK ověřte, zda mají status hlášeného fondu, jinak může být daň z kapitálových výnosů zdaňována jako příjem, což může být výrazně neefektivní.

Toto neplatí, pokud je ETN drženo v rámci ISA nebo SIPP.

Kontrolní seznam pro krypto ETN

Při srovnávání krypto ETN zvažte:

• Náklady na vlastnictví – TER, bid-offer spread, rozdíl ve sledování
• Kolaterál – typ, množství vůči hodnotě produktu, četnost zveřejnění, pojištění, audit
• Správce – nezávislost a reputace
• Politika půjčování cenných papírů – zda může být kolaterál půjčován, což zvyšuje riziko
• Ochrana aktiv – cold storage, segregace aktiv
• Struktura produktu – fyzicky krytý nebo syntetická replikace; fyzické většinou bezpečnější
• Cenový index – důvěryhodnost a přesnost sledování
• Pákový efekt ETN – ideálně poměr 1:1 pro nezdvižené produkty
• Daň – způsobilost do ISA/SIPP a status hlášeného fondu
• Podmínky předčasného odkupu, defaultu a selhání – ustanovení v prospektu

Hodně štěstí!

Toto není investiční poradenství, ale průvodce, který vám pomůže zvážit důležité aspekty při výzkumu těchto produktů.

Mnozí zůstávají skeptičtí k významu krypta jako třídy aktiv v širším portfoliu, i přesto zájem pokračuje díky jeho unikátní povaze.

Regulátoři uznávají, že některé formy regulovaných krypto produktů mohou nabídnout bezpečnější alternativy k neregulovaným offshore burzám a dalším vozidlům.

Přistupujte k nim s opatrností.