Pochopení vašich budoucích očekávaných výnosů je důležitou součástí vašeho investičního plánu.
Očekávaný výnos je průměrný roční růst, kterého můžete rozumně doufat, že vaše portfolio v čase dosáhne. Může to být například reálný výnos 4 % ročně.
S věrohodným číslem očekávaného výnosu můžete zjistit, zda investujete dostatek peněz k dosažení svých cílů, když vložíte toto číslo do investiční kalkulačky.
Dejte nám několik minut a ukážeme vám, jak na to.
Co jsou očekávané výnosy?
Očekávané výnosy jsou odhady budoucího výkonu jednotlivých investic, obvykle tříd aktiv. Čísla očekávaných výnosů jsou uváděna jako průměrné roční výnosy, které můžete pozorovat za určité časové období, například za příštích pět či deset let.
Tato čísla jsou obvykle založena na historických datech, ale upravena podle aktuálních ukazatelů ocenění.
Gordonova rovnice je jedním z lépe známých vzorců pro výpočet očekávaných výnosů.
Protože budoucí výnosy jsou vysoce nejisté, některé zdroje nabízejí rozmezí očekávaných výnosů nebo pravděpodobností, což zdůrazňuje nemožnost přesných předpovědí.
Očekávané výnosy si můžete představit jako dlouhodobou předpověď počasí. Získáte určité vodítko k nadcházejícím podmínkám, ale očekávané výnosy vám nemohou přesně říct, kdy konkrétní události nastanou.
I přesto jsou očekávané výnosy užitečnou náhradou za „míru návratnosti“, kterou požadují investiční a důchodové kalkulačky.
Například:
Do pole „míra návratnosti“ v kalkulačce zadáte číslo očekávaného výnosu vašeho portfolia.
Sběrem odhadů pro jednotlivé třídy aktiv můžeme vypočítat očekávaný výnos portfolia.
Navyš, protože výpočty očekávaných výnosů vycházejí z aktuálních tržních ocenění, mohou být lepším vodítkem pro příští dekádu než historická data založená pouze na minulých podmínkách.
Očekávané výnosy: desetileté předpovědi (%)
| Třída aktiv / Zdroj | Vanguard (11. 12. 2024) | Research Affiliates (31. 7. 2025) | BlackRock (30. 6. 2025) | Invesco (31. 12. 2024) | Medián (2. 9. 2025) |
| Globální akcie | 5,3 | 5,4 | – | 5,8 | 5,4 |
| Globální akcie mimo USA | 6,1 | – | – | 7,4 | 6,8 |
| Americké akcie | 3,9 | 3,6 | 4,3 | 5 | 4,1 |
| Britské akcie | 6,7 | 8,4 | 5,6 | 6,6 | 6,7 |
| Rozvíjející se trhy | 6,3 | 8,6 | 8 | 9,1 | 8,3 |
| Globální REITs | – | 6,4 | 4,9 | 7,1 | 6,4 |
| Britské státní dluhopisy | – | 4,3 | 4,7 | – | 4,5 |
| Globální státní dluhopisy (zajištěné v librách) | – | – | 3,9 | 5,3 | 4,6 |
| Dluhopisy vázané na inflaci | – | 6 | 5,2 | – | 5,6 |
| Hotovost | – | 2,8 | 3,4 | – | 3,1 |
| Komodity | – | 6 | – | 5,2 | 5,6 |
| Inflace | – | 2,7 | – | – | 2,7 |
Tabulka ukazuje desetileté očekávané výnosy klíčových tříd aktiv, vyjádřené jako nominální průměrné roční procentní výnosy v GBP.
Tato čísla jsou sestavena z různých odborných zdrojů.
Od nominálních hodnot v tabulce odečtěte odhad inflace, abyste získali reálný výnos pro plánování.
Pro průměrnou inflaci lze nahlédnout do desetileté křivky okamžitých implikovaných inflačních očekávání v UK (gilts) od Bank of England.
Výsledky se mohou lišit
Názory na očekávanou míru výnosu se liší kvůli metodologii, předpokladům inflace a načasování.
Celkově se očekávání výnosů u akcií výrazně snížila. Například medián očekávaných výnosů globálních akcií byl v červenci 2023 7,3 % a nyní 5,4 %, což je pod historickým průměrem.
Vysoká ocenění na trhu v USA jsou hlavním faktorem, což znamená, že investoři platí prémium ve srovnání s ukazateli vnitřní hodnoty společností, jako jsou zisky a dividendy.
Tato situace zvyšuje pravděpodobnost poklesu poptávky po akciích, což by mohlo vést k nižším ziskům na akciovém trhu nebo ztrátám, závisle na délce vašeho investičního horizontu.
Signály tržního ocenění jako poměr CAPE zpravidla spojují vysoké ocenění přesahující historické normy s podprůměrnými budoucími výnosy během následujících 10 až 15 let.
Modely prognóz zohledňují tyto signály spolu s dalšími vstupy, jako jsou makroekonomické předpoklady a historické faktory výnosů.
Většina modelů aktuálně předpovídá pro americký akciový trh pomalý růst, což je zároveň největší složka globálních akcií.
Všimněte si, že potenciální výnosy globálních akcií mimo USA jsou výrazně vyšší než globálních akcií včetně USA.
Zklidněte své emoce
Mějte na paměti, že očekávané výnosy jsou pouze projekce a s největší pravděpodobností budou do určité míry nepřesné.
Například poměr CAPE dokáže vysvětlit pouze přibližně 48 % následných desetiletých až patnáctiletých výnosů.
Některé prognózy předpovídaly nízké výnosy v USA po léta, ale realita byla jiná, když index S&P 500 překonal globální trhy.
Přehodnocení dluhopisů
V současnosti se předpokládá, že britské státní dluhopisy a širší globální státní dluhopisy přinesou pouze asi o 1 % méně ročně než globální akcie, což naznačuje nízké náklady příležitosti při diverzifikaci do dluhopisů.
Může být vhodná doba na znovuobjevení dluhopisových investic, zvláště pokud vás dřívější tržní události od tohoto segmentu odrazovaly.
Dnešní vyšší výnosy znamenají, že dluhopisy mají větší šanci být ziskové během příští dekády než v období téměř nulových úrokových sazeb.
Současný výnos desetiletého státního dluhopisu je dobrým ukazatelem jeho průměrného ročního výnosu na příštích deset let; například desetiletý britský dluhopis může v době psaní dosahovat výnosu kolem 4,74 %.
Očekávané výnosy portfolia
Nyní si ukážeme, jak použít očekávané výnosy jednotlivých tříd aktiv k výpočtu očekávaného výnosu vašeho portfolia.
Očekávaný výnos portfolia je vážený průměr očekávaných výnosů jednotlivých tříd aktiv, které držíte.
Následující tabulka ukazuje, jak vypočítat očekávaný výnos portfolia na příkladu alokace aktiv:
| Třída aktiv | Alokace (%) | Reálný očekávaný výnos (%) | Vážený očekávaný výnos (%) |
| Globální akcie | 50 | 2,7 | 0,5 x 2,7 = 1,35 |
| Globální REITs | 10 | 3,7 | 0,1 x 3,7 = 0,37 |
| Britské státní dluhopisy | 20 | 1,8 | 0,2 x 1,8 = 0,36 |
| Hotovost | 10 | 0,4 | 0,1 x 0,4 = 0,04 |
| Komodity | 10 | 2,9 | 0,1 x 2,9 = 0,29 |
| Očekávaný výnos portfolia | – | – | 2,41 |
Očekávaný výnos portfolia je součet vážených očekávaných výnosů, což je v tomto příkladu 2,41 %.
Můžete použít jakákoliv čísla z rozmezí očekávaných výnosů v tabulce výše nebo kombinovat očekávané výnosy konkrétních tříd aktiv podle zdrojů, kterým důvěřujete.
Očekávaný výnos vašeho dluhopisového fondu je jeho výnos do splatnosti (YTM), který obvykle najdete na webu fondu.
Protože většina očekávaných výnosů je uváděna v nominálních hodnotách, nezapomeňte odečíst svůj odhad inflace, abyste získali reálný očekávaný výnos.
Měli byste také odečíst náklady na investice a daně, a snažit se je držet co nejníže.
Vzorec pro očekávaný výnos portfolia tedy je:
- Nominální očekávaný výnos každé třídy aktiv minus inflace, náklady a daně
- % investováno do každé třídy aktiv vynásobené reálnou očekávanou mírou výnosu
- Sečtěte všechny tyto hodnoty, abyste určili očekávaný výnos portfolia
Číslo očekávaného výnosu na úrovni portfolia pak můžete použít v jakékoliv investiční kalkulačce, abyste zjistili, jak dlouho může trvat dosažení vašich cílů pro danou částku investovaných peněz.
Jak používat svůj očekávaný výnos
Pro zadání míry růstu do svých finančních scénářů použijte výpočet očekávaného výnosu.
Použijte investiční kalkulačku nebo kalkulačku složeného úroku, kde zadáte tuto míru jako úrokovou sazbu.
V předchozím příkladu portfolia byla očekávaná míra výnosu kolem 2,41 %, což je relativně skromné číslo.
Historicky mohl portfoliový poměr 60/40 dosahovat průměrných výnosů okolo 4 %.
Po dlouhém býčím trhu pro akcie byla očekávání „zmírněna“.
Dlouhodobý pohled
Pokud je váš investiční horizont několik desetiletí, je rozumné zvažovat dlouhodobé historické výnosy, protože dlouhodobé průměry se mohou během 30 až 40 let znovu prosadit.
Průměrná ročně anualizovaná reálná míra návratnosti pro akcie vyspělých zemí činí za poslední století zhruba 6–7 %.
Státní dluhopisy mezitím přinesly přibližně 1 % reálný anualizovaný výnos.
Ačkoli výnosy se z roku na rok málokdy drží průměru, dá se očekávat, že dlouhodobý výhled bude sledovat tyto průměry, i když bez záruk.
Příliš vysoká očekávání
Plánovat dosažení reálného akciového výnosu 9 % ročně je příliš optimistické.
Ačkoli se objevují zlaté éry výnosů jednotlivých tříd aktiv, spoléhat na takové výsledky je riskantní, protože jsou silně závislé na štěstí.
Opatrná strategie je doporučená; umožňuje adaptaci, pokud očekávání nejsou naplněna, a možnost v budoucnu zvýšit riziko, pokud výkonnost předčí tato očekávání.
Pamatujte, že vaše číslo očekávaného výnosu bude do určité míry nepřesné, ale i tak je užitečným nástrojem nad rámec pouhého odhadu či příliš optimistických předpokladů.
Pokud jsou vaše plánované výnosy nedostatečné, zvažte:
- Více spořit
- Spořit delší dobu
- Snížit cíl finanční nezávislosti
Jsou to kontrolovatelné faktory, které vám mohou pomoci zvládnout nižší než očekávané výnosy.
Jak přesné jsou očekávané výnosy?
Očekávané výnosy nejsou zaručenými předpověďmi budoucího výkonu.
Například historické odhady dlouhodobých reálných výnosů klíčových tříd aktiv byly někdy překonány, jindy naopak realitou vyvráceny.
Skutečné desetileté anualizované reálné výnosy byly přibližně:
- Globální akcie: 7,6 %
- Britské státní dluhopisy: -2,6 %
- Portfolio 60/40 vykázalo zhruba 3,5 % anualizovaných výnosů.
Tyto výsledky ukazují, že prognózy jsou někdy přesné, jindy ne, ovlivněné faktory jako jsou politiky centrálních bank a ekonomické změny.
Nejlepší je považovat očekávané výnosy za jednu z možných cest mezi mnoha potenciálními scénáři.
Zachovejte klidný a vyrovnaný přístup.
P.S. Očekávané výnosy neodrážejí krátkodobou tržní volatilitu, která se může vyskytnout. Hodnota vašeho portfolia bude kolísat a ztráty mohou nastat v jakémkoli roce.