A tím myslím posledních několik let a více.
Hodnota indexu akcií S&P 500, kde většina lidí drží významnou část svých úspor na důchod v indexových fondech, vzrostla během posledních dvou let přibližně o 57 procent. A za posledních pět let se dokonce více než zdvojnásobila.
To znamená, že pokud jste si před několika lety připadali jako někde na půli cesty k důchodu, možná jste teď náhle překročili cílovou čáru. A někteří, kteří jsou v důchodu už delší dobu, si možná nyní prohlížejí drahé nemovitosti nebo více utrácejí.
Je to skutečné? Nebo jde o bublinu či jiný druh finanční iluze?
Abychom to prozkoumali, pojďme se blíže podívat na současný finanční svět a akciový trh prostřednictvím základů, co je akcie:
Akcie je podnikatelská záležitost podobná vlastnictví pronajatého domu.
U pronajatého domu vybíráte nájem. Po odečtení nákladů vám zůstane zisk.
Pokud průměrná prodejní cena pronajatých domů roste, ale nájemník platí pořád stejnou částku, může to na papíře vypadat dobře, ale bez prodeje domu to příliš neznamená. Pak musíte koupit jinou nemovitost za vyšší cenu.
Vaše příjmy rostou jen tehdy, pokud dům uděláte výnosnějším například rekonstrukcí nebo snížením nákladů.
Když prodáváte dům, cena se odvíjí od budoucího toku příjmů.
Například dům, který vydělává 24 000 dolarů ročně a prodá se za 240 000 dolarů, má poměr cena/zisk (P/E) 10. Pokud se prodá za 480 000 dolarů, P/E je 20 – což je lepší pro prodávajícího a méně výhodné pro kupujícího.
Podobně, pokud jste v roce 2019 investovali 100 000 dolarů do akcií a reinvestovali dividendy, tato suma mohla vzrůst přibližně na 256 960 dolarů (zisk 157 %).
Během stejného období se ale zisky z této investice mohly zvýšit jen asi o 42 %, což znamená, že poměr P/E vzrostl přibližně z 20 na 30.
To je jako kdyby ceny pronajatých domů zdvojnásobily hodnotu, zatímco nájmy rostly jen mírně, což naznačuje, že budoucí zisky jako procento hodnoty portfolia mohou být nižší.
Vlastnit akcie či pronajaté domy zůstává výnosné, ale kdybyste kupovali za dnešní vysoké P/E, měli byste očekávat nižší budoucí příjmy.
A co když zisky rostou?
Například nákup mírně předražené nemovitosti poblíž nového velkého kampusu může znamenat, že nájmy v budoucnu rychle vzrostou a ospravedlní vyšší kupní cenu.
To vysvětluje, proč ceny akcií jednotlivých společností rostou po pozitivních zprávách. Například během pandemie dočasné trendy způsobily, že některé akcie zazářily, než se vrátily na běžnou úroveň.
Co to znamená, když celý trh výrazně roste? Znamená to rychlejší celkový ekonomický růst?
V současnosti přibližně 75 % nedávného růstu pochází ze sedmi hlavních technologických společností: Apple, Nvidia, Microsoft, Amazon, Google, Facebook a Tesla.
Tyto vysoce ziskové technologické firmy zaznamenaly výrazný růst a mediální zájem, což zvedlo ceny jejich akcií díky očekávání pokračujícího růstu. Dohromady představují více než 25 % celkové hodnoty trhu s váženým průměrným P/E asi 45.
Pokud se těchto sedm společností nepočítá, zbývající firmy mají rozumnější průměrné P/E kolem 20.
To naznačuje, že investoři očekávají mírný růst celé ekonomiky, ale rychlejší růst největších technologických firem.
Jak to souvisí s umělou inteligencí?
Klíčovým faktorem technologického růstu jsou nedávné pokroky v umělé inteligenci, která umožňuje softwaru provádět lidské myšlení v mnoha oblastech. To vyvolalo nadšení napříč průmysly.
Hlavní technologické firmy investují obrovské částky do AI infrastruktury, jako jsou superpočítače, a firmy vyrábějící toto vybavení těží z rostoucí poptávky.
Mimo infrastrukturu očekává mnoho odvětví novou éru produktivity, která umožní rychlejší růst zisků.
AI dokáže zpracovávat složité texty, diagnostikovat nemoci, navrhovat léky a umožňovat robotickou automatizaci — potenciálně poskytuje neomezenou, inteligentní pracovní sílu bez omezení lidské práce.
Ačkoliv tyto trendy vypadají nadějně, stále panuje nejistota ohledně skutečných budoucích zisků, nákladů, konkurence či nečekaných překážek, včetně sociálních dopadů, například nezaměstnanosti.
Jediná pravdivá odpověď je: Nikdo to opravdu neví!
I když je budoucnost nejistá, historický průměr růstu americké ekonomiky po očištění o inflaci je kolem 3 % ročně během desítek let.
Poslední desetiletí zaznamenala pomalejší růst než je průměr, což příliš nepotvrzuje současné vysoké ocenění akciového trhu.
Co z toho vyplývá? Měli bychom něco dělat?
Vlastnictví akcií je dlouhodobě ziskové, ale možná méně než v minulých obdobích s nižšími cenami. Tržní volatilita — včetně propadů a následných oživení — je očekávaná, takže načasování trhu je riskantní strategie.
Dlouhodobě budou výnosy akcií pravděpodobně odpovídat ekonomickému a ziskovému růstu, i když budoucí ocenění mohou být nižší.
Stejně jako byste neočekávali prodat pronajatý dům za milion dolarů, pokud nájem je 3 000 dolarů, i ocenění akcií odráží zisky.
Závěrečné myšlenky a alternativní strategie
Dosavadní diskuse se zaměřila na americký akciový trh. Existují i jiné investiční možnosti, které stojí za zvážení.
Některé firmy nabízí desetileté prognózy výnosů, které předpovídají, že globální dluhopisy a mezinárodní akcie překonají americké akcie, podpořené obecně nižšími P/E v zahraničí.
Ale tyto předpovědi byly různě přesné, především proto, že růst AI a technologií je soustředěn v USA.
Použití diverzifikovaného portfolia s automatickým rebalancováním napříč třídami aktiv a geografiemi může nabídnout o něco vyšší výnosy s nižší volatilitou.
Známí investoři doporučují opatrnost, upozorňují na nadhodnocení a držení významných hotovostních rezerv.
Co se hypoték týče, často je finančně výhodné hypotéku ponechat a investovat přebytečné hotovosti, ale osobní preference a aktuální úrokové sazby tento výběr ovlivňují.
Splacení hypotéky je podobné investici do dluhopisu s úrokovou sazbou odpovídající sazbě hypotéky.
Závěrečné slovo
Stručně řečeno, nejlepší je zůstat v klidu, pravidelně investovat, ignorovat krátkodobý šum zpráv a soustředit se na užívání si života.
Zapojení se do venkovních fyzických aktivit přináší trvalý osobní zisk za hranicemi trhu.